钢铁研报：宝钢小幅上调1月份出厂价

　　宝钢出台2014年1月份价格政策：热轧卷、酸洗卷、冷轧卷、热镀锌均上调50元/吨，彩涂卷上调100元/吨，宽厚板、无取向硅钢价格维持不变。分产品来看，现5.5mm的SS400热轧卷表列价为4572元/吨；3.0mm*1250*CSPHC热轧酸洗卷表列价为4822元/吨；1.0mm*1250*C的SPCC冷卷价为4806元/吨；1.0mm*1250DC51D+Z热镀锌价为5387元/吨；1.0mm*1250*C的SECC电镀锌价为5397元/吨；0.5mm*1200的B50A800无取向电工钢价格为5350元/吨。

　　11月汽车产销回升，直接利好汽车板生产企业。中国汽车工业协会最新数据显示，今年11月汽车产销分别完成213.43万辆和204.39万辆，比上月分别上升11.39%和5.75%，比上年同期分别增长21.17%和14.12%。而宝钢产品结构以高端汽车板为主，需求回暖是提价的基础。

　　粗钢产量连续回落，有效缓解了短期市场供需矛盾。环保核查对钢铁产量的影响持续，据中国钢铁工业协会最新数据显示，12月上旬重点钢企粗钢日产量169.51万吨，旬环比下降0.81%，全国粗钢日产量估算值为201.29万吨，旬环比下降3.7%。

　　但同时也需注意，截止12月上旬末，重点钢企钢材库存量为1321.13万吨，较上一旬末增加1.99%，较11月上旬末增加2.21%，说明贸易商层面采购意愿并不是十分强烈，钢厂在价格涨幅上不敢贸进，我们认为龙头钢厂小幅上调1月份出厂价，对巩固市场信心有极佳作用。

　　12月份以来，钢铁行业好转的预期持续升温。为了增强市场和经销商对来年信心，宝钢近年来1月价格多以上调为主，而站在2014年的门外，我们感到对于行业好转的预期正在积累，积极态度得到认可：政策环境，从“唯GDP考核”变为“负债考核”、环保与政府业绩挂钩，以及后续预期推出的税收体制改革，将钢铁企业与部分社会责任松绑，回归市场化本源。行业内部，过去两年盲目新建产能已过投产高峰，环保为切入口逐渐深入触动去产能实质进程，上游三大矿议价权逐渐减弱等，均加强了行业好转预期。

　　维持对宝钢“增持”评级。我们预计公司2013~2015年的EPS分别为0.36、0.43、0.47元/股，对应的PE分别为12、10、9倍。宝钢为代表的等龙头、大型国有钢铁企业在财务杠杆、环保运营、产品盈利等核心问题上表现良好，在明年行业重构的过程中风险较小，具有先发优势。从投资角度来说，公司目前PB仅为0.63倍，对应全年加权净资产收益率在4.5-5%左右（前三季加权净资产收益率4.22%），估值吸引力已经非常明显。维持公司“增持”评级。