从宏观数据分析钢材市场的近期走势

　　11月5日中国製造业指数犟劲表现，提振了铁矿石价格及钢价，但市场可能有盯错指标的危险。中国10月官方製造业採购经理人指数（PMI）升至51.4，创18个月新高，而汇丰10月中国製造业PMI亦升至七个月高位50.9。

　　这两项PMI数据都显示中国製造业情况改善，这便足以激励铁矿石及钢价上涨。但在製造业PMI改善的同时，中国钢铁业的PMI却是背道而驰。

　　根据负责统计的中国物流与採购联合会资料，钢铁业PMI连续第二个月下滑，10月指数由上月的49.2跌至47.5。

　　10月指数跌至远低於荣枯分水岭50水準，根据摩根士丹利11月5日以电子邮件发送的研究报告指出，主要影响因素包括整体产量、成品库存及新订单下滑。

　　钢铁业PMI下跌，唿应了同样显示钢铁业情势并非一片大好的证据，中国10月中旬钢铁日均产量旬环比降1%，至210.7万吨。根据中钢协资料，这是继10月上旬旬环比下跌1.1%之後，连续第二次下滑。产量也是7月下旬以来最低。

　　另外也有跡象显示钢铁库存正在增加，中钢协资料显示，库存量达1,320万吨，较8月底增加3.1%。这个库存上升现象可能最近几周仍持续，也就是说，钢铁产量与消耗量的落差或许正在扩大。

　　而出口似乎也没有消化产量的模样，根据海关数据，9月钢品出口同比下跌4.4%，至492万吨。今年迄今出口仍增长14.6%，但这股涨势似乎是建立在7、8月出货意外犟劲基础上的。7、8月出口增幅分别达19.1%和44.9%。

　　因此，市场应该相信什么呢？是製造业PMI刚刚显现的力道还是钢铁业PMI疲弱？PMI数据不一致并不一定互相矛盾，这是常有的事。确有可能同时出现製造业改善、但钢铁业基本面疲弱的情况。

　　理论上讲，工业领域PMI改善应藉由促进金属製品的需求来刺激钢铁行业；但也有可能是中国钢铁业闲置产能超过消费的潜在增长。钢铁业PMI显示出该行业仍可能存在生产过剩问题，这意味著上海期货交易所指标螺纹钢期货近日的反弹或许无法持久。

　　该合约自10月28日触及四个月低点每吨3,585元人民币以来，已经反弹2.5%，11月4日收在3,673元。铁矿石价格表现优於钢价，亚洲现货铁矿石价格自10月28日以来的涨幅为3.5%，大连商品交易所主力铁矿石合约同期升3.7%。

　　若要说钢铁业有什么悬殊反差，最明显的要属铁矿石需求持续犟劲，但钢铁生产商获利能力却偏弱。今年1-9月中国铁矿石进口比上年同期增长9%，其中第三季的三个月份进口量分别排名第一、二、四高。

　　鉴於9月从澳洲黑德兰港（PortHedland）的出口较前月增长3.2%，10月进口也可能相当犟劲。黑德兰港是铁矿石主要出口港口。但未来仍必须解决中国钢铁业产能过剩问题。尽管製造业PMI近期上升显示，未来数月需求有可能上升，但结构性产能过剩问题依然存在。