八月钢市走势三大关键因素：资金、供需、成本

　　在需求相对平稳的经济转型期，产能过剩将对钢价形成长期的抑制。不过，因为近十年铁矿石价格的强势，我们经常期待成本能对钢价形成有效的支撑：1、由于边际成本曲线向上倾斜，既定需求基础上的资源品存在理论意义上的价格底部；2、中长期来看，钢铁行业也不可能持续性的现金亏损。因此，理论上说，铁矿石和焦炭价格底部对应的螺纹钢成本也就是钢价的底部位置。

　　由于无法精确的描绘铁矿石和焦煤的最新边际成本曲线，这套方法的实际操作难度较大。不过，结合铁矿石和焦炭供需格局的变化趋势和历史相对水平，我们可以对其下跌空间做一个大致的判断：

　　随着资源开发难度的逐步加大，理论上资源品产能增量的边际成本将随之上升。不过由于各种因素的影响，实际开发的过程和进度并未完全如此：如前期因环保要求较高导致行政审批相对复杂以及工程建设进度缓慢等因素影响，高品位的澳洲矿石和巴西铁矿石项目建设进度相对缓慢。2013年4季度开始，四大海外矿山高品位矿石项目的陆续投产有可能拉低边际成本曲线末端的平均水平。目前普氏指数距2012年88美元低点仍有近40美元下跌空间。

　　2009年整合的山西小煤矿从今年开始重新进入供给序列，国企主导的高度机械化规模生产使得直接人工费用占比较高的吨煤现金成本下降，有望拉低焦煤的边际现金成本曲线。目前柳林4号焦煤车板价已经跌破2008年的低点，不排除进一步下跌的可能性。

　　与过去历次周期不同的都是，因为总量增长模式的结束，2013年上游铁矿石与焦煤行业同样进入转型期。与钢铁行业类似，其价格长期面临供给的约束。随着成本支撑的不断下移，钢价将面临不断下台阶的格局。