本周钢市下游研判：高温炙烤 政策利好暂难见效

　　7月份，全国大部分地区被高温炙烤，基建及房地产等施工进度放缓，制造业跌势未改，钢市下游整体趋于萎缩。在此情况下，国家政策适时“加码”。

　　制造业方面：既要“调结构”，也要“稳增长”。6月份，汽车、机械、家电、造船等行业增速均出现不同程度走低，而且其下滑趋势仍在加剧。已公布的7月份汇丰制造业PMI初值跌至11个月最低，而市场预期当月官方制造业PMI或跌入50以下的萎缩区间，出现10个月来的首度萎缩，虽然最终公布的官方数据略有回升，但市场对中国经济的忧虑并未消除。造成近期制造业下滑的原因，除了季节因素，主要是人民币汇率显著升值导致的出口压力剧增、5月底以来的市场流动性紧张，以及国家意愿所主导的持续的去库存、调结构等。7月下旬国家公布了小微企业减免税收、刺激出口等与制造业相关的政策，达成了中欧光伏贸易摩擦的暂时和解，并加紧制定大气污染、水污染及农村环境整治行动计划，但是在货币方面依然坚持稳健的政策，收紧货币，既为了“上防通胀”、加速淘汰落后产能，也为了房地产市场的“平稳健康发展”。

　　房地产市场：只要制造业还在急速衰退、制造业利润不断下滑，房地产这个支柱行业就不会也不能倒，这也直接导致了房地产的温度“难以”下降。首先，近期中央政治局开会，只用了促进房地产市场“平稳健康发展”的字样，并未提及“调控”，下半年房地产方面或不会出台更强有力的行政命令，只要房地产市场风险仍可控，将更多依赖市场手段调控。其次，由于制造业疲弱，银行资金流向或再次青睐房地产市场。7月份房地产信托大幅缩水，发行数量、发行规模和收益率均现急降，不过，当月一、二线城市的土地市场持续升温，十大标杆房企拿地300亿元，房企加速囤地，表明其对房地产市场的后市看好，也表明其手头并不缺钱，除了上半年利润改善的原因，在房地产信托缩水的情况下，房企的钱更大的可能是转向了银行贷款。并且，银行房地产贷款利率下行及额度松动，银行贷款对房企也更加划算。不过以上整个情况，除了表明房企、银行皆看好房地产市场的后市外，或许同时还存在另一种可能，就是房地产信托风险显著升温，房企主动缩减风险、国家放水房地产避免其崩盘。而另一个事实是，各地方要稳投资，资金来源短期内还得依靠房地产，上半年国家对土地市场的管制力度减弱，是为了减轻地方财政压力，也是地方债风险升温下的无奈之举。近期，中央政治局开会还表示，下半年经济面临挑战，但仍将持稳。经济要想持稳，出口、消费短期难发力，只能还是靠投资；制造业持续调结构、利润下滑，而基础建设方面，财政也不会再搞大规模刺激，地方资金偏紧，那么，房地产市场国家必然不敢“强力调控”了，只能是让其“平稳健康发展”。

　　基础建设：铁路、公路、棚户区及城市排水网管改造等争相来“稳增长”。既然资金短缺，就只能吸引民资，为吸引民资，只能加快投融资改革。因此，7月份，国家再次明确要加快铁路投融资体制改革，建立铁路发展基金，加快中西部地区的铁路建设，并且今年铁路新开工项目将增加，铁路总公司今明两年的固定资产投资或升级至1.2万亿元，年均达6000亿元。不过，从铁路中长期路网规划来看，中西部铁路现在开工的不足一半，未来铁路能否掀起建设热潮还得看资金筹措、到位情况。在铁路获国家政策支持后，公路建设也不甘示弱，中西部铁路建设也有加速迹象，交通运输部将稳步推进交通基础设施建设，并且，在“十二五”后两年及“十三五”时期，交通基础设施将保持持续适度增长。除了铁路和公路，近来基础建设方面的亮点还有棚户区改造、住建部的城市排水网管升级改造，即5年时间完成排水管网的雨污分流改造、用10年左右时间，建成较为完善的城市排水防涝工程体系。如果下半年经济增速低于7.5%，基建投资审批或再度加速。

　　综合以上情况来看，虽然国家政策再“加码”，但整体政策力度相对有限，而且一些政策的正式公布或具体措施的推出还需等待，8月份仍是钢市下游传统淡季，短期内相关政策利好恐难立竿见影。不过，放眼整个下半年，由于政策保驾护航，基建将加速，制造业或缓慢回稳，房地产市场也将以稳为主，钢市整体需求依然可期，下半年的预期或略好于上半年。