【有色金属行业研究报告内容摘要】
投资要点
2012年1-2月中国有色金属产品产量情况：
精炼铜产量87.0万吨，同比增长6.9%；原铝产量301.3万吨，同比增长14.0%；锌产量77.2万吨，同比下降1.9%；铅产量57.9万吨，同比增长2.3%。
铜材产量158.3万吨，同比增长18.7%；铝材产量409.4万吨，同比增长18.3%。
十种有色金属产量合计548万吨，同比增长8.4%，增速较2011年月均增速有所回落，基本达到了将“十二五”期间有色金属产量增速控制在8%左右的目标。
2012年2月主要有色金属产品进出口量：
中国未锻造铜及铜材进口量48.5万吨，同比大幅增长105.8%，进口量增速达到了历年同期的最高水平；氧化铝进口量28.0万吨，同比增长24.6%；未锻轧铝及铝材产量12.5万吨，同比增长107.0%。
铝市分析：吨铝亏损额扩大，行业产能利用率下滑。
2012年2月国内现货电解铝平均价格同比下降100元/吨，回落至15900元/吨的水平；另外2月初至今，铝冶炼的主要原材料碳素阳极价格出现了150元/吨的涨幅，两个因素致使国内铝冶炼行业吨铝的亏损额度由1月的430元扩大至目前590元左右，冶炼企业成本压力进一步扩大，预计行业减产进程将持续。
铝行业产能利用率较2011年年底显著回落，2012年2月份国内电解铝产能利用率为81.5%，氧化铝产能利用率为82.1%，较2011年12月份分别下降了3个百分点和6.5个百分点，符合此前行业减产的预期；1-2月原铝产量仍同比增长14.0%的原因在于2011年同期国内电解铝产能利用率仅有73%所致。
春节过后是传统的铝材消费旺季，但由于今年下游行业的预期增速下降，导致国内铝材加工行业产能利用率下滑。2012年1月国内铝材加工企业的开工率仅有40%左右，2月份企业开工率有所回升，1-2月铝材产量同比增长18.3%，但是和2010年及2011年同期40%左右的增长幅度相比，2012年的增速已经明显放缓。
铜市分析：下游需求尚未实质性复苏，进口量大幅攀升或加重供给过剩压力。
铜的主要下游消费行业包括电力电缆（55%）、空调制冷（15%）、建筑业及房地产业（10%）。1）目前电力电缆行业运行状况与往年相似，并无明显波动；2）今年1-2月，国内空调行业产销量同比大幅下滑，目前去库存化正成为各空调生产企业的经营策略，空调制冷用铜管的产销量下降明显；3）房地产行业的预期增速下滑亦将拖累国内铜需求。
2012年1-2月国内精炼铜、铜材产量同比增速略高于2011年同期水平，但下游消费明显下滑。另外2月份中国未锻造铜及铜材进口量同比大幅增长105.8%，达到历年同期最高水平，这将进一步增加国内铜市场的供给过剩压力。
