水泥股上周走势弱于大盘

上周水泥板块下跌0.7%，跑输沪深300指数0.9个百分点。

上周个股涨跌不齐。上周天山股份（000877）（7.1%）、西水股份（600291）（6.6%）、ST狮头（600539）（3.4%）、宁夏建材（600449）（2.4%）、青松建化（600425）（1.6%）福建水泥（600802）（1.1%）和亚泰集团（600881）（1.0%）等涨幅较为明显，跑赢沪深300。跌幅较为明显的有冀东水泥（000401）（-4.7%）、海螺水泥（600585）（-2.6%）、江西水泥（000789）（-2.1%）、巢东股份（600318）（-1.6%）、华新水泥（600801）（-1.5%）和金隅股份（601992）（-1.1%）。

水泥价格涨跌不齐，全国均价下调

上周各地水泥价格涨跌不一，全国水泥均价环比上周下跌1.83元/吨（-0.34%），下游需求依旧清淡，市场遭遇有价无市。本周上涨的区域主要是山东和陕西，涨幅10-30元/吨；下跌的区域有江苏、浙江、湖南和海南等省市部分市场，回落区间10-30元/吨。区域需求来看，东北、西北地区因气候条件不宜施工，需求量甚少；华东、中南、西南以及华北地区的水泥需求恢复仅是往年同期的30%-50%。库存方面，上周全国平均库容比76.2%，环比有所上升；熟料均价有所上升，库容比也略有增长。

华北地区:市场整体走稳。受天气影响，下游工程启动较少，需求增量有限，市场成交清淡，库存中高位运行。

东北地区:市场小动大稳。受天气影响，下游工程尚未启动东三省市场尚处“冬眠期”。黑龙江嫩江、哈尔滨地区报价小幅走高，主流市场价格走稳；吉林部分区域价格小幅走高，亦未影响主流价；大连再次协同停窑。

华东地区:市场涨跌不一。山东大企业提价，但无需求支持，后市走稳为主；江浙两地受安徽熟料价格下跌影响，不同地区下跌10-30元/吨；其他市场企稳，目前开工率尚低，需求未回暖仍是主要问题。

中南地区:市场向下震荡。两广市场尚未恢复，海螺熟料价格桂涨粤跌，主流报价走稳；湖南为刺激拿货，主流报价下调；海南受需求疲软及广西价格下调压力影响，价格走低30元/吨；其他市场走稳为主，需求未见起色。

西南地区:区域小动大稳。川渝市场销量不佳，部分地区为刺激出货下调价格；云南下游市场启动向好，部分区域小幅上调水泥价格；贵州地区走稳为主，部分地区出货有所改善。

西北地区:区域有价无市。陕西价格整体上调，但区内需求极为清淡，库存高位运行，遭遇有价无市；其他地区价格走稳，需求疲软，库存高位。

水泥煤炭价格差下调，低于去年同期水平

2月17日全国平均270.95元/吨，与上周相比小幅下调，低于去年同期水平（314.00元/吨）。

同比来看，东北盈利能力均大幅高于去年同期水平，西南、中南和华北低于去年同期，西北、华东地区大幅低于去年同期。

维持行业“中性”评级

从行业基本面上看，本周需求仍未有较好回复，华东、中南、西南及华北地区的水泥需求量仅为往年同期的30-50%，尽管不同地区价格涨跌互现，但却是有价无市。政策面上放松预期增强，1月CPI较高一度拉低降准预期，本周六降准出手，反映目前资金面的紧张，预计2月信贷规模将改善，或提振开发商和施工方的信心，水泥需求是否会因此加快回复仍需观察。维持前期观点，基本面有风险，估值面偏正面，暂维持中性。